宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨穩(wěn) 六成機(jī)構(gòu)看好三季度大宗商品市場(chǎng)
宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨穩(wěn)預(yù)計(jì)PPI逐步回升
1、一致看漲PPI。
與二季度的調(diào)查結(jié)果相比,本報(bào)三季度調(diào)查結(jié)果有一個(gè)明顯變化,期貨公司一致看漲三季度國(guó)內(nèi)PPI走勢(shì)。
本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,有94%的機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),三季度PPI走勢(shì)將呈現(xiàn)平穩(wěn)上升;另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,三季度PPI將會(huì)大幅上升。這表明,接受本報(bào)調(diào)查的所有機(jī)構(gòu)都一致看漲三季度PPI的走勢(shì)。
與此形成對(duì)比的是,本報(bào)二季度對(duì)PPI預(yù)期變化的調(diào)查結(jié)果顯示,有58%的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),PPI會(huì)平穩(wěn)回升;另有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,PPI將大幅回升。二季度看漲PPI的機(jī)構(gòu)占比約為69%,比三季度的調(diào)查結(jié)果低了31個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示,6月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速已連續(xù)3個(gè)月下降,出口和消費(fèi)同比增速指標(biāo)也表現(xiàn)平平。在此背景下,機(jī)構(gòu)為何仍然看好未來(lái)的PPI走勢(shì)呢?對(duì)此,有分析人士解釋,二季度領(lǐng)漲的大宗商品已經(jīng)過(guò)調(diào)整,同時(shí)預(yù)期三季度美元將走軟,大宗商品又存在補(bǔ)庫(kù)存的需求,這些因素都對(duì)三季度PPI保持上漲趨勢(shì)影響顯著。
針對(duì)三季度CPI走勢(shì)的判斷,有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,CPI將保持平穩(wěn)上升,這與二季度本報(bào)的調(diào)查結(jié)果相差不大。此外,有5%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為CPI將大幅上升,有18%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變,另有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落。
在判斷影響CPI變化的諸多因素中,生豬價(jià)格被視為影響未來(lái)CPI的重要因素之一。鑒于6月中旬華北地區(qū)豬價(jià)出現(xiàn)大幅下跌,今年三季度生豬價(jià)格是否會(huì)形成下跌趨勢(shì)?對(duì)此,有76%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,生豬價(jià)格形成下跌趨勢(shì)的可能性較小;有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不可能;另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為可能性較大。
與二季度偏樂觀的預(yù)期相比,機(jī)構(gòu)對(duì)三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷趨于中性。在二季度,32%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)走好,另有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將走平。本次本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為走平;有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將走弱;另有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將變好。
2、機(jī)構(gòu)大幅下降對(duì)降息和降準(zhǔn)的預(yù)期。
基于對(duì)三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將走平的基本判斷,有高達(dá)71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,三季度宏觀政策將保持平穩(wěn),較二季度上升了34個(gè)百分點(diǎn);另有29%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,未來(lái)宏觀政策將更為積極,比二季度大幅下降了34%個(gè)百分點(diǎn)。
就三季度市場(chǎng)流動(dòng)性格局變化而言,有71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,三季度市場(chǎng)流動(dòng)性將基本保持不變,較二季度上升了18個(gè)百分點(diǎn);另有29%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,市場(chǎng)流動(dòng)性將偏向于充裕,較二季度下降了13個(gè)百分點(diǎn)。
從反映市場(chǎng)短期流動(dòng)性狀況變化的指標(biāo)來(lái)看,有47%的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),未來(lái)3個(gè)月的shibor利率走勢(shì)將基本不變;有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,shibor的利率水平將平穩(wěn)回落。也就是說(shuō),有近九成的機(jī)構(gòu)預(yù)期,shibor利率將不會(huì)上升。同時(shí),有近八成機(jī)構(gòu)認(rèn)為,在未來(lái)3個(gè)月內(nèi),銀行間國(guó)債收益率曲線走勢(shì)將基本不變或平穩(wěn)回落。這意味著,機(jī)構(gòu)預(yù)期三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的資金面將呈現(xiàn)略偏寬松格局。
基于上述分析與預(yù)期,期貨機(jī)構(gòu)對(duì)央行在年內(nèi)將降準(zhǔn)和降息的預(yù)期較二季度已大幅度下降。其中,在降息方面,有高達(dá)84%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行在年內(nèi)將不會(huì)降息,較二季高出了近30個(gè)百分點(diǎn);有18%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行在年內(nèi)將降息一次,較二季度下降了28個(gè)百分點(diǎn)。在降準(zhǔn)方面,有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行在年內(nèi)將不會(huì)降準(zhǔn),較二季度上升了36個(gè)百分點(diǎn);有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行在年內(nèi)將會(huì)降準(zhǔn)一次,較二季度上升了24個(gè)百分點(diǎn);另有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,央行在年內(nèi)有可能會(huì)降準(zhǔn)2次,較二季度大幅下降了50個(gè)百分點(diǎn)。
3、機(jī)構(gòu)對(duì)美元加息的預(yù)期已大幅減弱。
7月份,美聯(lián)儲(chǔ)的議息會(huì)議維持基準(zhǔn)利率不變,導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)上半年美元加息的預(yù)期落空。那么,2016年美元是否還會(huì)加息?如果加息的話,又會(huì)有幾次?本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,與二季度相比,期貨機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)加息的預(yù)期已大幅減弱。
本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)有兩次加息機(jī)會(huì)的機(jī)構(gòu)占比由二季度的37%降至三季度的6%,大幅下降了31個(gè)百分點(diǎn);認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息一次的機(jī)構(gòu)占比由二季度的58%上升至65%;認(rèn)為加息次數(shù)為0的機(jī)構(gòu)占比由二季度的0上升至目前的29%。
針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)加息的時(shí)點(diǎn)觀察,有高達(dá)82%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)在三季度將不會(huì)加息。事實(shí)上,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響力正趨于弱化。其中,有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響短期較大,但長(zhǎng)期影響并不大,較二季度的調(diào)查結(jié)果上升了近20個(gè)百分點(diǎn)?;谏鲜鲞@些因素,再加上四季度本是大宗商品的消費(fèi)旺季,許多受訪機(jī)構(gòu)據(jù)此認(rèn)為,三季度將迎來(lái)做多大宗商品的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。
對(duì)于2016年三季度美元指數(shù)的波動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看,有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美元指數(shù)將平穩(wěn)上升;有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美元指數(shù)將基本不變。另有18%和12%的機(jī)構(gòu)分別認(rèn)為美元指數(shù)將平穩(wěn)回落或大幅度上升。
六成機(jī)構(gòu)看好三季度大宗商品市場(chǎng)
1、國(guó)內(nèi)因素成為主導(dǎo)。
在經(jīng)歷了連續(xù)5年下跌和今年一季度的觸底強(qiáng)勢(shì)反彈后,諸多大宗商品在二季度呈現(xiàn)“震蕩、分化”的走勢(shì)。值得關(guān)注的是,棉花、豆粕和菜粕承接大宗商品上漲的“接力棒”,呈現(xiàn)大幅反彈之勢(shì)。與此同時(shí),石油價(jià)格再創(chuàng)反彈新高,但貴金屬高位調(diào)整,黑色系深V反彈。
針對(duì)二季度這輪行情,有76%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這是中期性上漲趨勢(shì)中的一個(gè)調(diào)整。這一判斷不僅延續(xù)了二季度機(jī)構(gòu)的看法,也有所強(qiáng)化了以前的預(yù)判。在二季度調(diào)查結(jié)果中,有53%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這輪大宗商品行情是中期性的趨勢(shì)性上漲行情。
值得注意的是,大宗商品基本面發(fā)生變化,是導(dǎo)致二季度大宗商品上漲的主要原因。本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,有三至四成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,供需好轉(zhuǎn),促成本輪大宗商品行情的上漲;另有各占兩成左右的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,市場(chǎng)跌多了或貨幣超發(fā),是影響本輪大宗商品行情的主要原因。有近一半受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為,實(shí)際需求增長(zhǎng)緩慢和產(chǎn)能下降力度有限等因素,是影響二季度黑色系列品種呈現(xiàn)大幅震蕩行情的主要原因。
與二季度的調(diào)查結(jié)果相比,機(jī)構(gòu)對(duì)于三季度大宗商品市場(chǎng)的預(yù)期明顯偏于樂觀。其中,有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為較好,有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為很好。這表明,有60%的機(jī)構(gòu)看好三季度大宗商品市場(chǎng),較二季度高出了近40個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)三季度大宗商品整體走勢(shì)將如何波動(dòng),有53%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)上升,有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)大幅上升,兩者占比合計(jì)達(dá)到了65%。在二季度的調(diào)查中,受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為,大宗商品走勢(shì)將保持基本不變或呈現(xiàn)平穩(wěn)回落趨勢(shì),兩者占比合計(jì)達(dá)到了58%。
在針對(duì)影響三季度商品市場(chǎng)因素的調(diào)查中,受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為,國(guó)內(nèi)因素比海外因素對(duì)三季度大宗商品市場(chǎng)的影響更大一些。其中,大宗商品供需基本面變化的影響居于首位,供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)進(jìn)程排名影響因素的第二位,國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則排名第三位。另外,美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)的影響被逐步淡化,排名已從二季度調(diào)查結(jié)果的第二位下降至三季度調(diào)查結(jié)果的第五位。
2、經(jīng)濟(jì)“L”型仍有結(jié)構(gòu)性行情。
在2016年一季度,房地產(chǎn)投資驟增,鋼鐵和有色等大漲,使得相關(guān)行業(yè)加緊復(fù)產(chǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“L”型走勢(shì)的情況下,國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)是否還具有投資的機(jī)會(huì)?對(duì)此,所有參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)都表示有。其中,有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為有,另有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將會(huì)有結(jié)構(gòu)性行情。
本報(bào)調(diào)查結(jié)果也顯示,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對(duì)去產(chǎn)能化已經(jīng)取得了一定的成效。在回答“據(jù)您的觀察,鋼鐵、煤炭等行業(yè)的去產(chǎn)能化狀況時(shí)”的問(wèn)題時(shí),有71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,去產(chǎn)能去化已取得了一定的效果,但還要看后續(xù)政策的執(zhí)行力度;有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,去產(chǎn)能化效果并不是很明顯;另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這還需要時(shí)間觀察,目前尚難判斷去產(chǎn)能化的效果。
有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為,企業(yè)開工率在本質(zhì)上是由經(jīng)濟(jì)效益所決定的,賺錢時(shí)開足馬力,不賺錢就會(huì)選擇停產(chǎn)。對(duì)未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)可能走出“L”型走勢(shì)的預(yù)期,在一定程度上也引發(fā)了黑色系商品價(jià)格的大幅向下調(diào)整,鋼鐵行業(yè)一度重回盈虧平衡點(diǎn),從中也彰顯了未來(lái)行業(yè)去產(chǎn)能的初步成效。
今年4月,受債券市場(chǎng)信用違約事件增加的影響,大宗商品市場(chǎng)也一度出現(xiàn)大幅震蕩。鑒于今年下半年有約2萬(wàn)億信用債到期,是否會(huì)出現(xiàn)信用違約事件,信用違約事件是否還會(huì)繼續(xù)影響大宗商品市場(chǎng)?這些問(wèn)題都值得引起關(guān)注。本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,期貨機(jī)構(gòu)對(duì)此分歧較為明顯。其中,有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,信用違約事件發(fā)生的可能性較大;有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,發(fā)生的可能性較小。此外,有受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為,如果出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)需要關(guān)注黑色系板塊和有色金屬的投資風(fēng)險(xiǎn)。
機(jī)構(gòu)依然做多黃金和白銀
1、貴金屬最受青睞。
從歐元區(qū)和日本央行紛紛實(shí)施負(fù)利率,到美元加息被一再推遲,再到英國(guó)脫歐公投,這些事件都表明,當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已變得較為低迷與復(fù)雜,使得國(guó)際金價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈趨勢(shì)。在三季度,受訪機(jī)構(gòu)依然看多黃金商品。
本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,看多貴金屬的機(jī)構(gòu)占比為21%,************。受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為,資金充裕和市場(chǎng)避險(xiǎn)需求,使得貴金屬中的黃金和白銀是三季度中最適宜做多的品種。至于三季度黃金價(jià)格走勢(shì),有71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將是平穩(wěn)上升,有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將基本不變,另有18%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落。
2、農(nóng)產(chǎn)品或有結(jié)構(gòu)性行情。
在三季度大宗商品投資品種選擇方面,與看好貴金屬的機(jī)構(gòu)占比一致,有21%的機(jī)構(gòu)看好軟商品。
具體看,豆油、白糖和棉花頗受機(jī)構(gòu)青睞。其中,二季度棉花反彈幅度已累計(jì)達(dá)到60%,但機(jī)構(gòu)持續(xù)看好三季度豆油、白糖和棉花的市場(chǎng)表現(xiàn)。
二季度,豆粕和菜籽粕出現(xiàn)在大宗商品漲幅榜前列,但機(jī)構(gòu)對(duì)三季度豆粕和菜籽粕的各自市場(chǎng)表現(xiàn)的看法卻分歧較大。其中,豆粕仍是三季度機(jī)構(gòu)青睞的投資品種。有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為,拉尼娜氣候會(huì)影響主產(chǎn)區(qū)北美的豆粕產(chǎn)量,這是持續(xù)看漲豆粕的主要原因。與豆粕不同,菜籽粕是一種水產(chǎn)飼料,產(chǎn)地主要在中國(guó),供給量較為穩(wěn)定充足。因此,更多機(jī)構(gòu)看空三季度菜籽粕的市場(chǎng)表現(xiàn)。
本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示,有64%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,去年厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響正在減弱,但拉尼娜氣候?qū)衲贽r(nóng)產(chǎn)品的影響正在引起機(jī)構(gòu)的關(guān)注。其中,有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,拉尼娜氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響較大;另有59%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,拉尼娜氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響難以斷定,要視具體情況而定。
2、對(duì)黑色系列商品的預(yù)測(cè)分歧擴(kuò)大。
在二季度,黑色系商品價(jià)格大幅震蕩,其中螺紋鋼、鐵礦石呈深V反彈走勢(shì),價(jià)位已回到年內(nèi)高點(diǎn)。對(duì)于三季度黑色系商品價(jià)格走勢(shì)的判斷,有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為,將平穩(wěn)上升;有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將基本不變。兩項(xiàng)占比合計(jì)為70%。這表明,主流機(jī)構(gòu)還是認(rèn)為,三季度黑色系商品價(jià)格波動(dòng)將“穩(wěn)中有升”。有部分機(jī)構(gòu)表示,目前黑色系列商品價(jià)格與去年一季度時(shí)水平相當(dāng),況且有一些企業(yè)已取得一定的盈利。
但是,三季度機(jī)構(gòu)看空鐵礦石、螺紋鋼和焦炭等品種。其中,看空的機(jī)構(gòu)占比均為7%,處于“空軍”的第二梯隊(duì)。
3、機(jī)構(gòu)看空糧食、能源和有色。
被機(jī)構(gòu)看空的大宗商品板塊中,糧食(玉米和小麥)、能源化工和有色金屬分別排名前三位。其中,看空糧食板塊的機(jī)構(gòu)占比為30%,看空能源化工和有色金屬的機(jī)構(gòu)占比分別為22%和17%。
具體來(lái)看,在糧食板塊中,機(jī)構(gòu)最看空的品種為玉米和淀粉;在能源化工板塊中,部分機(jī)構(gòu)看多聚乙烯、聚氯乙烯、甲醇、瀝青和PTA等,但占比較小,最看空的品種是聚丙烯。此外,機(jī)構(gòu)還看空銅,被看空的有色金屬品種還包括鋁和鉛。